2023年H1业绩预告点评:旺季销量稳步提升,产品结构升级延续
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珠江啤酒(002461)
事件:公司发布23H1业绩预告,预计23H1实现归母净利润3.45-3.77亿元,同比+10-20%;扣非归母净利润3.14-3.43亿元,同比+10-20%。其中,23Q2预计实现归母净利润2.58-2.90亿元,同比+6%-19%;扣非归母净利润2.43-2.72亿元,同比+7-20%。
23Q2销量稳健提升,产品结构升级趋势延续。销量方面,23H1公司实现啤酒销量68.88万吨,同比+7.48%,其中23年Q1/Q2销量分别为26.18/42.70万吨,分别同比+11.50%/5.17%,23Q2销量表现具韧性,主要系公司主销区旺季高温叠加餐饮&娱乐等场景修复,即饮渠道逐步放量。价格方面,23Q1公司啤酒整体吨价显著提升,主要系中高端产品占比提升,核心大单品纯生啤酒销量14.04万吨(yoy+21.68%),销量占比同比+4.49%至53.63%。其中,97纯生产品销量5.76万吨(yoy+53.50%),增速强劲。我们预计23Q2公司产品结构已进一步优化,23Q2吨价有望同比提升。展望23全年,厄尔尼诺效应影响下,国内极端高温天气预计增多,对啤酒销售正向影响延续,同时现饮渠道修复给公司产品升级带来良好催化,高端化趋势依然强劲。
成本压力趋缓,降本增效持续推进。原材料成本方面,根据国家统计局、LME数据,大麦价格增幅同比收窄,包材中铝、瓦楞纸价格持续同比回落,玻璃价格4、5月略有抬升。整体来看,我们预计公司原料&包材成本压力已不大。费用方面,22年公司已落实降本增效措施157项,推进电子平台采购,23年公司将继续致力做好开源节流、降本增效等工作,公司盈利能力有望持续提升。
投资建议:短期来看,公司坚持“3+N”(雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N)品牌战略,核心大单品纯生加速放量进程中,公司高端化道路发展道路清晰。中长期来看,目前公司优势市场主要集中在华南,“双主业”协同发展步伐有望加快,品牌建设加强&全国营销网络持续深化,华南以外市场拓展可期。我们预计公司2023-2025年营收分别为53.43/56.88/60.56亿元,同比增长8.4%/6.5%/6.5%,归母净利润分别为6.90/7.80/8.89亿元,同比增长15.3%/13.2%/13.9%,当前股价(7月11日收盘价)对应PE分别为28/25/22X,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、高端化进程不及预期、省外渠道拓展不及预期、食品安全问题等
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